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Aug 31, 2023

China exportiert seine Deflation und sein Wachstum weltweit

Seit Jahrzehnten, während sich seine Wirtschaft langsam zur Fabrik der Welt entwickelte, exportiert China billige Waren in Geschäfte in Ihrer Nähe. Aber während die Nation mit einem Immobilieneinbruch und einer Generation Z-Jugend zu kämpfen hat

Seit Jahrzehnten, während sich seine Wirtschaft langsam zur Fabrik der Welt entwickelte, exportiert China billige Waren in Geschäfte in Ihrer Nähe. Doch während das Land mit einem Immobilieneinbruch und einer Krise der Jugendarbeitslosigkeit bei der Generation Z zu kämpfen hat, könnte es bald etwas anderes exportieren: wirtschaftliche Probleme in Form von Deflation und schleppendem Wachstum.

Nach Jahren strenger Lockdowns gerät Chinas Wirtschaft ins Wanken und viele seiner jahrzehntealten Probleme kommen zum Vorschein. Die Überentwicklung hat den Immobilienmarkt in eine Krise geführt; Kommunalverwaltungen haben Schwierigkeiten, ihre wachsende Schuldenlast zu bedienen; und die offizielle Jugendarbeitslosenquote stieg im Juli auf den Rekordwert von 21,3 % – nach Schätzungen Dritter sogar auf 46 %.

Darüber hinaus besteht die Gefahr, dass die zunehmenden Spannungen zwischen China und dem Westen eine wirtschaftliche „Entkopplung“ erzwingen. Beide Seiten versuchen, im Handel und bei Direktinvestitionen weniger voneinander abhängig zu werden, was Chinas exportorientierte Wirtschaft noch weiter behindern könnte.

Da all diese Themen in den Vordergrund rücken, ist Brendan McKenna, ein internationaler Ökonom bei Wells Fargo, besorgt über die Ausbreitung der Wirtschaftskrankheit Chinas. Die jüngsten Probleme mit der Deflation – die Verbraucherpreise im Land sanken im Juli um 0,3 % im Vergleich zum Vorjahr – könnten den Rest der Welt infizieren. „Wenn man sich ein Szenario vorstellt, in dem China tatsächlich in einer Krise steckt und Deflation exportiert, kann ich mir vorstellen, wie sich das tatsächlich auf die Vereinigten Staaten auswirkt, und wir könnten hier tatsächlich eine Deflation bekommen, die wahrscheinlich ein größeres Problem darstellt als eine erhöhte Inflation“, sagte der Ökonom gegenüber Fortune .

Wie wird China die Deflation exportieren? Einerseits verleiht die Rolle des Landes als führender Rohstoffverbraucher seiner heimischen Wirtschaft einen übergroßen Einfluss auf den Weltpreis für alles, vom Eisenerz bis zum Stahl. Und zweitens dürften chinesische Hersteller angesichts sinkender Inlandsverkäufe die Preise senken, was dazu führen wird, dass mehr billige Waren ins Ausland exportiert werden.

McKenna befürchtet, dass Chinas innenpolitische Probleme eine neue Ära für das Land einläuten – eine, in der das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wahrscheinlich viel langsamer wachsen wird. Und wenn man bedenkt, dass China derzeit für rund 35 % des weltweiten BIP-Wachstums verantwortlich ist, könnte das auch für die Weltwirtschaft eine völlig neue Ära bedeuten.

McKenna stellte fest, dass die Weltwirtschaft von 1980 bis heute durchschnittlich jährlich um etwa 3,5 % gewachsen ist. „Ich denke, in fünf bis zehn Jahren werden wir wahrscheinlich eine neue Normalität erleben, die näher bei 2,5 % liegt“, argumentierte er und warnte, dass die Auswirkungen der Abschwächung in China „ziemlich schnell spürbar sein werden“.

Zu Beginn des Jahres 2023 hofften viele Ökonomen, dass Chinas Wirtschaft in diesem Jahr nach der Aufhebung der strengen COVID-Lockdowns einen Aufschwung erleben und Verbrauchern und Unternehmen eine Rückkehr zur Normalität ermöglichen würde. Doch die Erholung verlief bestenfalls gedämpft, was einige Experten zu der Warnung veranlasste, dass China vor einem „verlorenen Jahrzehnt“ stehe, ähnlich dem, das Japan in den 90er Jahren erlebte.

Eine alternde Bevölkerung, steigende Schulden und die anhaltende Immobilienkrise haben eine konjunkturverlangsamende Bilanzrezession ausgelöst, in der Verbraucher und Unternehmen sich auf die Bildung von Ersparnissen und die Tilgung von Schulden konzentrieren, anstatt Geld auszugeben oder zu investieren, erklärte Richard Koo, Chefökonom des Forschungsinstituts von Nomura, zuvor Jahr. Seiner Meinung nach wuchs Chinas BIP im zweiten Quartal nur um 0,8 % gegenüber dem Vorquartal, verglichen mit 2,2 % im ersten Quartal, was auf eine schwächere Verbrauchernachfrage zurückzuführen sei.

Alfredo Montufar-Helu, der das China Center for Economics and Business des Conference Board leitet, eine Organisation, die internationale Unternehmen vor Ort mit Informationen über wirtschaftliche, politische und regulatorische Entwicklungen in China versorgt, sagte gegenüber Fortune, dass er bereits Verbraucher und Unternehmen in China sehe China wird beim Einkauf immer wählerischer und preisbewusster, was als „Verbrauchsreduzierung“ bekannt ist.

Zusätzlich zu Chinas Bilanzrezession und dem Problem der Jugendarbeitslosigkeit erreichten die Schulden der Kommunalverwaltungen im Jahr 2022 13 Billionen US-Dollar, und die Immobilienpreise sind aufgrund jahrelanger Überbauung stark gesunken. Das Ausmaß des Wohnungsüberangebots im Land hat in den letzten Jahren dramatisch zugenommen. Bundesweit sind mittlerweile insgesamt 4 Millionen fertiggestellte Wohneinheiten unbewohnt, sodass Immobilienentwickler im Stich gelassen werden. Country Garden, einer der größten Wohn- und Gewerbeimmobilienentwickler Chinas, steht als Verkaufstank vor einem Zahlungsausfall, und der Konkurrent des Unternehmens, Evergrande, musste diesen Monat Insolvenz anmelden, nachdem er seine Schulden im Jahr 2021 nicht begleichen konnte.

Während sich Chinas Wirtschaft von ihrer Rolle als Fabrik der Welt zu einem stärker entwickelten, verbraucherorientierten Modell verlagert, haben einige der Jugendlichen des Landes auch entschieden, dass es besser ist, „flach hinzulegen“ oder „verfaulen“ zu lassen, als sich undankbarer Fabrikarbeit anzunehmen – sogar während Präsident Xi Jinping die Generation Z dazu drängt, „Bitterkeit zu essen“ und einfache Beschäftigung anzunehmen.

All diese Probleme haben zu einer Vertrauenskrise in China geführt, die verheerende Auswirkungen auf die Wirtschaft hat. „Die eigentliche Herausforderung ist die anhaltende Schwäche des Verbrauchervertrauens“, sagte Montufar-Helu gegenüber Fortune. „Die verheerenden Auswirkungen der COVID-Störungen der letzten drei Jahre und des Abschwungs im Immobiliensektor hatten schreckliche Auswirkungen auf die Bilanzen chinesischer Haushalte. Und das hat zu der Abschwächung des Vertrauens und der Nachfrage geführt, die wir beobachten.“

Die nachlassende Nachfrage in China trug im Juli sogar zur Auslösung einer Deflation bei. Einige Ökonomen haben argumentiert, dass die Deflation in China dazu beitragen könnte, die Inflation in den USA kurzfristig zu bremsen, was es der Federal Reserve ermöglichen würde, ihre aggressive Zinserhöhungskampagne der letzten 17 Monate zu unterbrechen. Aber Deflation kann eine schreckliche langfristige Wirtschaftskrankheit sein. Dies führt in Volkswirtschaften oft zu einem Teufelskreis, in dem fallende Preise zu einem Rückgang der Verbraucherausgaben führen, was wiederum dazu führt, dass die Gewinne der Unternehmen sinken und sie gezwungen sind, Mitarbeiter zu entlassen oder ihre Investitionen zu kürzen. Anders ausgedrückt: Deflationierende Volkswirtschaften sind in der Regel schrumpfende Volkswirtschaften.

McKenna von Wells Fargo stellte klar, dass eine anhaltende Deflation in China und eine Wirtschaftskrise „nicht sein Basisszenario“ seien, da Peking im schlimmsten Fall wahrscheinlich mit Konjunkturimpulsen reagieren werde, um seine Wirtschaft anzukurbeln. Aber es bleibt ein Extremrisiko – ein unwahrscheinlicher, aber bedrohlicher möglicher Ausgang.

Im Jahr 1978 erließ Deng Xiaoping, Vorsitzender der Chinesischen Gemeinschaftspartei (KPCh), eine Reihe von Reformen des freien Marktes, die China für ausländische Investitionen und Handel öffneten. Es war der Beginn einer Ära, die die Weltbank als „die schnellste nachhaltige Expansion einer großen Volkswirtschaft in der Geschichte“ bezeichnete. Chinas reales jährliches BIP-Wachstum stieg zwischen 1978 und 2018 um durchschnittlich 9,5 %, da das Land schnell zur Weltmacht aufstieg und mehr als 800 Millionen seiner Bürger aus der Armut befreite.

Peking pumpte Geld in seine Wirtschaft, um die damals stark ansteigende weltweite Nachfrage nach billigen Gütern zu stillen, meist über staatliche Unternehmen und meist über Schulden. Es gab Milliarden für große Infrastrukturprojekte aus, von prächtigen Wolkenkratzern bis hin zu hochmodernen Hochgeschwindigkeitszügen. Aber die Kritiker sagten, es könne nicht von Dauer sein.

Seitdem Chinas „Geisterstädte“ vor über einem Jahrzehnt für Schlagzeilen im Westen sorgten, hegen Kritiker Zweifel an der schuldengetriebenen, exportorientierten Expansion Chinas zur zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt.

Obwohl Chinas altes Wirtschaftsmodell ein schnelles Wachstum ermöglichte, führte es auch zu Ungleichgewichten, da der Schwerpunkt auf Investitionen in der Fertigungs- und Bauindustrie lag und die Verbrauchernachfrage nicht ausreichend unterstützt wurde. Und COVID hat nur dazu beigetragen, diese Ungleichgewichte an die Oberfläche zu bringen.

„Leider glaube ich, dass sie der Nachfrageseite der Wirtschaft nicht allzu viel Aufmerksamkeit geschenkt haben“, sagte Montufar-Helu vom Conference Board gegenüber Fortune über das alte Regime der KPCh. „Wenn Sie eine nachhaltige Steigerung des Inlandsverbrauchs erreichen wollen, ist einer der Schlüsselaspekte Ihrer Wirtschaft ein sehr robustes Sozialversicherungssystem, das es in China nicht gibt. Sie müssen im ganzen Land einen besseren Zugang zu hochwertigen Gesundheits- und Bildungsdiensten haben, aber China hat nur einen Teil davon.“

Montufar-Helu sagte, dass das schwindende Vertrauen der Verbraucher auf diese alten strukturellen Ungleichgewichte zurückzuführen sei. In vielen Branchen, beispielsweise im Wohnungsbau, gibt es ein großes Angebot, aber nicht genügend Nachfrage.

„Das sind Ungleichgewichte, die durch Chinas altes Entwicklungsmodell, das Schnellstraßenmodell, entstanden sind“, sagte er. „Und das Problem ist, dass sie [die KPCh], wenn sie sie jetzt angehen will, Reformen umsetzen muss, deren Wirkung leider erst nach einiger Zeit eintritt.“

Obwohl Chinas BIP in den Jahrzehnten nach Xiaopings Wirtschaftsreformen von 1978 schnell wuchs, sagte Mckenna von Wells Fargo, dass die aktuellen Wirtschaftsprobleme des Landes sein BIP-Wachstum im kommenden Jahrzehnt wahrscheinlich auf durchschnittlich 3,5 % bis 4 % verlangsamen werden.

In diesem Szenario würde auch das BIP-Wachstum in den USA auf einen Jahresdurchschnitt von etwa 1,5 % sinken, was teilweise auf die Schwäche in China zurückzuführen sei, erklärte McKenna. Aber die Schwellenländer in Südostasien könnten stärker leiden, weil ihre Volkswirtschaften in Bezug auf Handel und Auslandsinvestitionen stärker von China abhängig sind.

„Ich mache mir mehr Sorgen über die Auswirkungen auf die Schwellenländer als über die Auswirkungen auf die Vereinigten Staaten“, sagte er. „Aber ich denke, wir sehen ein Bild, in dem das globale Wachstum sicherlich nicht so robust sein wird wie in den letzten Jahrzehnten.“

Genaue Wirtschaftsprognosen sind immer schwierig, aber die Vorhersage der langfristigen Aussichten Chinas ist aus einigen wichtigen Gründen besonders schwierig.

Erstens stellte Peking die Veröffentlichung seiner Daten zur Jugendarbeitslosigkeit, einiger wichtiger Anleihenmarktdaten und sogar Zahlen zur Menge des für die Entwicklung verkauften Landes ein, was es schwieriger machte, einen Eindruck von der tatsächlichen Gesundheit der chinesischen Wirtschaft zu erhalten.

Zweitens haben die jüngste Ausweitung des chinesischen Anti-Spionage-Gesetzes und die Versprechen von Präsident Xi Jinping bei einer Sommersitzung des Politbüros, „Entwicklung und Sicherheit besser zu koordinieren“, dazu geführt, dass in diesem Jahr mehrere internationale Firmen ins Visier der chinesischen Behörden geraten sind. Im April befragten chinesische Beamte beispielsweise Mitarbeiter im Shanghaier Büro des US-Beratungsunternehmens Bain & Co. und im März nahmen sie Mitarbeiter während einer Razzia im Pekinger Büro des US-amerikanischen Due-Diligence-Unternehmens Mintz Group fest.

Das Vorgehen verdeutlicht das riskante Umfeld für Unternehmen in China und macht die Vorhersage der Zukunft der Beziehungen zwischen den USA und China, gelinde gesagt, kompliziert.

Drittens sind einige Experten nach wie vor nicht davon überzeugt, dass es auf lange Sicht machbar ist, dass die USA weit weniger auf eine Abkopplung von der chinesischen Wirtschaft angewiesen sind, da dieser Schritt das globale Wirtschaftswachstum in solch turbulenten Zeiten möglicherweise behindern könnte.

„Wir fragen uns, ob diese Entkopplung auch in Zukunft anhalten kann“, schrieb Claudio Irigoyen, globaler Ökonom der Bank of America, kürzlich in einer Mitteilung. „Oder werden die negativen Auswirkungen einer Verlangsamung Chinas auf das globale Wachstum letztendlich die Stimmung so sehr verunreinigen, dass eine Korrektur bei Risikoanlagen ausgelöst wird, die sich auf die US-Aussichten auswirken könnte?“

Montufar-Helu vom Conference Board stellte fest, dass China nach wie vor ein riesiger Markt für Waren weltweit sei, was bedeutet, dass viele internationale Unternehmen trotz der aktuellen wirtschaftlichen Herausforderungen weiterhin im Land tätig sein müssen, da sie sonst Gefahr laufen, wertvolle Marktanteile an inländische Konkurrenten zu verlieren. Dies könnte dazu beitragen, die Wachstumsverlangsamung aufgrund der Entkopplung zwischen China und den USA zu verhindern, was Prognosen erneut zu einer Herausforderung macht.

Derzeit sind auch Änderungen der CCP-Richtlinien und Maßnahmen zur Ankurbelung der Wirtschaft im Gange, von Zinssenkungen bis hin zur Lockerung der Beschränkungen für den Hauskauf. Für Montufar-Helu bedeutet das, dass es noch „zu früh ist, um zu sagen“, wie hoch das BIP-Wachstum Chinas im nächsten Jahr sein wird.

Montufar-Helu ist davon überzeugt, dass die schwächer als erwartet ausgefallenen Wirtschaftsdaten im Juli vorübergehender Natur sein könnten. Um die Zukunftsaussichten Chinas „fair“ einzuschätzen, argumentiert er, dass wir auf die Zahlen für das dritte und vierte Quartal warten sollten, um die Lage beurteilen zu können.

Und einige Experten, darunter der Nobelpreisträger Paul Krugman, argumentieren, dass selbst wenn Chinas Wirtschaft ein schlimmstes Rezessionsszenario erleben sollte, es unwahrscheinlich sei, dass sich dies erheblich auf die USA auswirkt. Krugman nannte in einem Kommentar der New York Times einige Hauptgründe für seine optimistische Einschätzung diese Woche.

Zum einen werden die meisten Schulden Chinas nicht von ausländischen Regierungen, sondern von der nationalen Regierung gehalten. Das bedeutet, dass die KPCh in der Lage sein sollte, „die Krise durch eine Kombination aus Rettungsaktionen für Schuldner und Abschlägen für Gläubiger zu lösen“, erklärte Krugman.

Der erfahrene Ökonom argumentierte auch, dass China zwar ein wichtiger Handelspartner der USA sei, die Verbindungen zwischen den beiden Volkswirtschaften jedoch nicht mehr so ​​stark seien wie früher. Er stellte fest, dass die US-Direktinvestitionen in China derzeit nur noch 215 Milliarden US-Dollar betragen und das Land nur etwa 150 Milliarden US-Dollar pro Jahr an US-Waren und -Dienstleistungen kauft, was weniger als 1 % des US-BIP ausmacht. „In wirtschaftlicher Hinsicht scheinen wir es mit einer potenziellen Krise in China zu tun zu haben und nicht mit einem globalen Ereignis wie im Jahr 2008“, schlussfolgerte Krugman.